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La crisis financiera y política que atraviesa Paraguay no tiene, por el momento, consecuencias relevantes para el sistema bancario uruguayo. Así lo afirmó este lunes el presidente del Banco Central del Uruguay (BCU), Guillermo Tolosa, quien aseguró que el grupo económico vinculado a Ueno Bank no desarrolla actividades en el país y que ninguna institución financiera local presenta exposiciones que puedan comprometer su estabilidad.
Las declaraciones fueron realizadas este lunes, en el tradicional almuerzo organizado por la Asociación de Dirigentes de Marketing del Uruguay (ADM) al ser consultado sobre la disolución de la entidad paraguaya y sus posibles repercusiones en Uruguay. Tolosa sostuvo que los acontecimientos generan “conmoción y estupor”, principalmente por el impacto que tienen sobre la confianza de los ciudadanos en las instituciones y en el sistema financiero de su país.
“Esto va mucho más allá de gente perdiendo sus recursos económicos. Es gente a la que se le está dando un golpe muy duro a la confianza en su país”, expresó.
El jerarca afirmó que Uruguay no tiene vínculos institucionales relevantes con el grupo involucrado en la crisis. “No tiene actividades en lo que es el sistema financiero uruguayo”, señaló, y agregó que tampoco existen exposiciones significativas de bancos locales que permitan anticipar un efecto sobre la estabilidad del sistema.
En todo caso, reconoció que puede haber uruguayos que hayan realizado inversiones particulares en Paraguay. Sin embargo, precisó que se trata de situaciones individuales y aisladas, que no comprometen a instituciones financieras nacionales.
La situación paraguaya, sostuvo, permite observar las diferencias entre los marcos regulatorios de ambos países. En Uruguay, explicó, existe una política estricta de autorización para el funcionamiento de bancos y de regulación de las operaciones con empresas vinculadas a un mismo grupo económico.
Uno de los aspectos investigados en Paraguay refiere precisamente a la concesión de créditos a sociedades pertenecientes al propio conglomerado propietario de la entidad bancaria y a operaciones posteriores entre empresas relacionadas. Tolosa indicó que en Uruguay ese tipo de exposición está sometido a controles rigurosos y a límites regulatorios.
“No hay bancos que estén para servir a grupos empresariales vinculados o al mismo grupo”, resumió durante su exposición en ADM. Añadió que las exigencias de capital de las instituciones uruguayas se encuentran por encima de los estándares internacionales de Basilea, lo que, a su juicio, ofrece garantías adicionales ante eventuales episodios de pérdida de depósitos.
El presidente del BCU consideró que los uruguayos pueden estar “muy tranquilos” respecto a las condiciones de solidez del sistema bancario. También fue consultado sobre el impacto que la crisis institucional paraguaya podría tener en la llegada de inversiones a Uruguay. En ese punto, respondió que todavía es demasiado pronto para determinar si habrá un traslado de capitales.
Una reflexión sobre la política uruguaya
Tolosa también fue consultado sobre la situación política de Paraguay y el hecho de que el expresidente Santiago Peña, economista de formación, quedara involucrado en la crisis que derivó en su salida del gobierno.
“¿Cómo puede pasar esto en un país con un presidente economista?”, fue, en esencia, el planteo que recibió. El titular del BCU respondió que la situación le había llamado la atención y aprovechó para plantear una reflexión sobre el funcionamiento institucional uruguayo.
“Tenemos que apreciar un poco más lo que es la clase política en Uruguay”, afirmó.
Como argumento, recordó que en 1995 se aprobó la Carta Orgánica del Banco Central, que estableció límites a la posibilidad de que el organismo financiara al gobierno. Según explicó, esa decisión impidió que los gobiernos pudieran recurrir a la emisión monetaria para cubrir sus necesidades fiscales.
“Los políticos se ataron de manos para no interferir con la creación de dinero”, señaló. A su entender, ese tipo de decisiones institucionales contribuyó a construir las condiciones que hoy diferencian a Uruguay de otros países de la región.
La estabilidad como activo económico
Tolosa basó el argumento central de su exposición en que Uruguay construyó una economía sólida y previsible, pero todavía no termina de aprovechar las oportunidades que esa estabilidad ofrece para crecer.
El presidente del BCU sostuvo que el país redujo de manera significativa los riesgos asociados a las fluctuaciones de precios, las crisis externas y las dificultades de financiamiento. Esa transformación, afirmó, no fue producto de la casualidad, sino de decisiones adoptadas a lo largo de varias décadas y por gobiernos de distintos partidos.
“Uruguay hoy es una economía más sólida, más resiliente, más previsible que la que conocimos durante la mayor parte de nuestra vida”, afirmó.
En materia de inflación, destacó que desde hace tres años el indicador se mantiene alrededor de la meta del Banco Central, fijada en 4,5%. Entre 2023 y 2026, sostuvo, Uruguay estuvo entre los dos países del mundo cuya inflación promedio se ubicó más cerca del objetivo establecido por su autoridad monetaria.
Según Tolosa, el promedio del período se apartó apenas 0,04 puntos porcentuales de la meta. También destacó que la inflación mostró una volatilidad reducida y que el resultado se mantuvo pese a distintos shocks internacionales, energéticos y climáticos.
Aclaró, no obstante, que la previsibilidad no significa que el índice de precios deba ubicarse todos los meses exactamente en el objetivo. Anticipó que durante los próximos meses la inflación medida por el IPC podría superar transitoriamente la meta, debido al encarecimiento de combustibles y alimentos. Consideró que no sería adecuado responder a esos aumentos puntuales con una política monetaria que termine afectando innecesariamente la actividad económica.
El otro cambio que destacó fue la menor amplitud de los ciclos económicos. Comparó el comportamiento del consumo en los últimos 20 años con el período comprendido entre 1982 y 2002. En ese lapso más reciente, señaló, la peor caída del consumo —si se excluye la pandemia— fue de apenas 0,4%, frente a una contracción del 11% registrada en 2002.
Para Tolosa, esa diferencia refleja una economía que recibe shocks externos, pero tiene más herramientas para amortiguar sus consecuencias. Entre los factores que explican esa evolución mencionó la diversificación de los socios comerciales, la menor dependencia de los combustibles fósiles, el fortalecimiento de los balances públicos y privados y la reducción de la exposición al financiamiento externo de corto plazo.
También destacó el aumento de las reservas internacionales, que hoy equivalen a tres veces su proporción del producto interno bruto respecto al nivel de 1999 y son seis o siete veces mayores en dólares. La duración promedio de la deuda pública pasó de siete a 12 años, mientras que el capital bancario en relación con los activos se ubica, según sus cifras, en el segundo nivel más alto del continente.
La reducción de la dolarización fue otro de los cambios señalados. La deuda pública denominada en dólares bajó del 90% al 45%, mientras que la proporción de créditos empresariales en moneda extranjera descendió del 75% al 45%.
El desafío de transformar estabilidad en inversión
Pese a esos avances, Tolosa planteó que Uruguay todavía no consigue convertir plenamente la estabilidad macroeconómica en mayor crecimiento. Recordó que el país registra un crecimiento promedio cercano al 1% en los últimos diez años y consideró que una parte de la explicación está en la persistencia de decisiones empresariales y financieras condicionadas por experiencias del pasado.
A su juicio, la estabilidad reduce la incertidumbre y permite planificar inversiones con horizontes más largos. También debería facilitar una mayor expansión del crédito, al disminuir los riesgos que enfrentan las instituciones financieras cuando prestan a empresas y hogares.
Sin embargo, señaló que el crédito a las empresas uruguayas continúa siendo bajo en comparación con otros países y que siete de cada diez pesos invertidos por las empresas provienen de recursos propios.
Otro dato que consideró especialmente significativo es que solo el 60% de los depósitos bancarios locales termina financiando actividades dentro del país. Uruguay ocupa el puesto 113 a nivel mundial en la proporción de ahorros bancarios que se prestan en la propia economía.
Tolosa atribuyó buena parte de esa situación a la preferencia de los uruguayos por ahorrar en dólares, mientras que muchas empresas generan ingresos y necesitan financiamiento en pesos. “A los bancos les tiramos lechuga para que vendan tomate”, graficó.
El titular del BCU sostuvo que la mejora de las condiciones de financiamiento ya comienza a reflejarse en las tasas que pagan las empresas. Indicó que las grandes compañías se endeudan actualmente a una tasa nominal promedio de 7,6%, un nivel que calificó como el más bajo de las últimas décadas.
También mencionó la reducción del riesgo país y la caída de los rendimientos de los bonos uruguayos en moneda nacional, incluso en un contexto internacional de tasas de interés más elevadas.
Para que esos avances se traduzcan en más inversión, planteó que el Banco Central debe continuar fortaleciendo sus instrumentos financieros y las opciones de ahorro en moneda nacional; el gobierno debe mejorar las condiciones de competitividad y reducir trámites, y el sistema financiero debe ampliar el acceso al crédito y acompañar a las empresas.
Finalmente, llamó a reconocer el proceso de construcción institucional que permitió alcanzar los actuales niveles de estabilidad. “La estabilidad no ha servido como un mero logro, sino como una plataforma de crecimiento”, afirmó. Y concluyó que el desafío consiste en que la sociedad incorpore esa realidad y pueda aprovechar sus beneficios.
Cuatro décadas de continuidad
Tolosa reivindicó decisiones adoptadas por gobiernos de distintos partidos y sostuvo que la estabilidad uruguaya es el resultado de una construcción institucional que atravesó varias administraciones, desde la recuperación democrática hasta el actual gobierno de Yamandú Orsi.
El presidente del BCU dedicó un tramo de su exposición en ADM a reconocer el aporte de distintos gobiernos a la construcción de la estabilidad macroeconómica y financiera. Señaló que las decisiones adoptadas desde la década de 1990 permitieron establecer reglas que se mantuvieron a través de sucesivos cambios de partido en el poder.
Tolosa atribuyó al expresidente Luis Alberto Lacalle Herrera el impulso de la reforma de la Carta Orgánica del Banco Central y recordó que Julio María Sanguinetti promulgó en marzo de 1995 la Ley 16.696. La norma estableció la autonomía técnica, administrativa y financiera del organismo y limitó la posibilidad de financiar al gobierno mediante emisión monetaria.
Durante la presidencia de Jorge Batlle (2000-2005), Uruguay atravesó la crisis financiera de 2002, uno de los episodios más graves de su historia económica reciente. En su repaso, Tolosa no le atribuyó una medida específica, pero ubicó ese período dentro de la trayectoria de reformas y cambios que permitieron fortalecer los mecanismos de protección de la economía.
Para los gobiernos de Tabaré Vázquez y José Mujica (2005-2015), destacó el mantenimiento de superávits fiscales primarios durante una década, pese a las presiones para incrementar el gasto social. Según su exposición, esa política contribuyó a reducir la deuda pública desde niveles cercanos al 90% del PIB hasta alrededor del 40%, además de acumular reservas internacionales.
En el período de Luis Lacalle Pou (2020-2025), Tolosa destacó el impulso a una reducción adicional de la inflación y el trabajo desarrollado durante la gestión de Diego Labat al frente del Banco Central.
Finalmente, valoró la decisión de Yamandú Orsi de designar al frente del organismo a un técnico independiente y ajeno a su entorno político. Para Tolosa, ese paso contribuye a fortalecer la autonomía institucional y a proteger el poder adquisitivo de los uruguayos.
“En esta foto también hay épica”, afirmó al referirse a las distintas generaciones de responsables políticos y económicos. “Es una épica que no tiene tribuna, no tiene relatores, pero tiene algo bastante más importante: consecuencias que al día de hoy seguimos disfrutando 30 años después”.
El mensaje, sostuvo, es que la estabilidad no pertenece a un partido ni a un gobierno, sino que es el resultado de decisiones que deben ser reconocidas, preservadas y profundizadas.
